一季度经济过热的讨论言犹在耳，期盼政策放松的声音又开始热闹起来，这让我们再次体会到白云苍狗、世事无常。真正严肃的问题是：到底是经济的基本趋势在两三个月之内发生了这么剧烈的转变，还是人们对它的认识不够深入？是风动，还是心动？

　　一季度过高的经济数据有一些临时性因素的作用和支持，这一点即使在当时也很清楚。尽管在4月的时候我们可以断定经济恢复的动量将很快下降，对经济过热的担心有些杞人忧天，但这会从哪个月份开始很难判断。回头看，二季度经济的显著减速无疑比我们当时的估计要更早一些，但趋势所向，并不令人意外。

　　细究数据，投资的减速和重工业的下滑成为经济下降的主要力量，存货调整的贡献可能也显著降低，在其他方面，经济表现仍然差强人意。

　　总的来看，随着2009年刺激政策效力的减弱，以及2010年紧缩政策影响的逐步显现，我们相信经济恢复的潮水正在退去，经济正在回归产能周期末端的本来面目，其基本特征是私人部门投资需求较低，传统行业产能过剩，经济缺乏明显的增长点，经济扩张时期遗留的诸多不平衡需要修复，结构调整和经济转型逐步孕育，并为新周期的兴起提供必要的准备。